喜临门:自主品牌收入高速增长,床垫龙头正成长

公司2014年上半年销售收入维持30%的高速增长,未来随着公司整体品牌运作以及营销费用加大投入,预计公司销售将进入提速期,提升品牌影响力和市占率,增持。
    投资要点:
    维持增持。公司2014年上半年销售收入维持30%的高速增长,符合我们预测;我们认为在公司整体品牌运作以及营销费用加大投入,预计公司销售收入将进入提速期,提升公司品牌影响力和市占率;维持对公司2014/15年EPS预测为0.54/0.71元,维持增持,维持目标价14元。
    上半年自主品牌产品收入增速超40%,营销改革与品牌建设成效初显。公司2014年上半年营收5.5亿,同增30.03%,净利润5030万,同增20.29%(扣非净利润同比增长22.1%),EPS为0.16元。经我们分拆后,
喜临门床垫公司自主品牌产品上半年销售同比增长超过45%,远超2013年全年的13%,其中,最能显示品牌影响力的线下渠道销售同比增长30%,远超行业平均;OEM业务上半年销售增速约15%,酒店家具业务则增速超过40%。受益产品均价提升以及成本控制,公司上半年综合毛利率提升1.6pp至37.4%,而三费率同比均有所提升,拖累净利增速。我们认为随着公司营销投入以及品牌建设体现成效,销售收入仍将维持快速增长,业绩实现高增长指日可待。
    品牌营销大年,床垫龙头正成长。2014年是公司品牌建设及营销推广大年,不仅加大在央视广告、广告牌、微电影、中国睡眠指数等广告渠道投入,并提高对经销商各项促销活动以及门店升级支持力度,同时将推出智能床垫、儿童卧室家具、拓展老年床具等覆盖更广泛的消费人群,提升“科学睡眠”的品牌内涵以及科技含量。公司已联合高管主要经销商进行了股权激励,对未来收入及业绩增长制定高增长条件,充分释放内外部动力。
    风险提示。地产景气下滑,渠道改革受阻,OEM订单大幅波动等。

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