贷款对于产业结构的调整

　　付本证券与付息证券价格—收益率曲线

　　从证券现金流构建的角度出发，可以认为付本证券与付息证券是合成折价证券与合成溢价证券在本金、利息完全剥离时的一种极端情况。因此，个人无担保小额贷款图10.1合成折价证券与合成溢价证券的价格—收益率曲线的特点在付本证券与付息证券中更为明显。

　　图10.2是付本证券与付息证券的价格—收益率曲线。图中最上方是原始传递证券的价格—收益率曲线，我们假设图中付本证券与该传递证券面值相同，而付息证券的现金流全部来自于这一面值的抵押贷款集合所产生的利息。这在图中就表现为传递证券的价格—收益率曲线正好是付本证券与付息证券的价格—收益率曲线在垂直方向上的叠加。



　　图中付本证券的价格随利率的下降而上升，这是由多种因素共同促成的。首先，利率的下降使现金流的净贴现值增加。其次，付本证券类似于零息债券并不赚取利息，因而上述效应尤为强烈。最后，利率下降使提前还款速度上升，到期期限的缩短使该投资者能获得更高的再投资收益。

　　付息证券的价格随利率一同下跌。房产抵押银行贷款这是因为抵押贷款的利息依本金而产生，提前还款速度的上升使付息证券所能获得的现金流总量减少，价格下跌，并且这种效应超过了利率下降使现金流净现值上升的作用。付息证券所表现出来的负持期特点，使其在利率上升的市场环境中成为一种能够通过资产组合用于规避利率风险的衍生金融产品。

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