汇丰晋信：港股投资未来6个月被看好

     截至一季度末，沪港深基金投资港股比例为62%，投资A股比例为32%。在行业配置与选股方面，我们重点配置了一些竞争格局良好、估值合理、受益于宏观经济基本面改善、“再通胀”以及消费增长的行业，主要包括金融、医药、石油石化、食品饮料等行业，并且我们对这些行业中的一些基本面良好、估值合理的龙头公司做了重点配置。主题方面，相对看好一带一路。在港股投资市场上，相应的标的具有估值的支撑，基本面良好。 
     我们认为，相对A股市场，港股投资更具有优势。A股市场从16年四季度以来，主要是一轮由盈利端驱动的震荡向上的行情，估值端并无提升体现。而港股投资市场，不仅能与A股共享盈利端优势，而且在估值端，由于中国经济数据对国际投资者而言超预期，推动了估值上升。所以未来预期港股投资市场将有盈利与估值双升。 
     过去三年港股投资走势低迷，遭遇戴维斯双杀。中国宏观经济不佳，自下而上，企业盈利不达预期；同时这也反映在了MSCI中国指数中。今年1月趋势得到改变，出现了三年以来首次盈利上修，表明自上而下，宏观经济开始企稳回升，反映出未来估值和盈利双升的可能性。 
     资金面方面，A股市场存在存量资金博弈，所以更多的是结构性的机会。而港股投资市场有两方面的增量资金流入。首先是南下的资金。今年资金南下速度进一步提升，从去年日均10亿左右增长至现在的日均15亿左右，具有非常明显的边际影响力。 
     其次是可能的国际资本回流。由于基准假设是未来没有国际资本大幅流出，因此，一旦资本回流，就是超预期。由于超高的经济预期，当前美股市场估值非常高。但考虑到同时实现GDP增长4%，并且有效税率降低5-10个点的可能性，我们认为未来美股很可能不达预期，继而出现资本回流，而中国将是主受益市场。此外, 从国际资本配置角度来看，港股投资低配水平是过去15年以来最严重的，从均值回归角度来看，安全边际非常高。 
     A股加入MSCI会提升港股投资估值水平。3月底，MSCI更改方案，决定MSCI纳入的股票只包括沪港通和深港通覆盖的大型市值公司，并排除已经拥有H股的A股股票。因此，如果国际投资者需要投资同时在两地上市的大盘蓝筹，将进入港股投资市场购买。MSCI提高使用指数的投资者的利益的同时，提高了港股投资战略投资的价值。未来市场的融合开放是大势所趋，在A股溢价的情况下，投资者会选择去买H股。此外，国际投资者对境内市场的市场制度，比如停牌、外汇管制的措施是存有疑虑的，所以国际投资者会更偏向投资离岸市场。

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